产品定位中高端，将继续受益于调味品消费升级：收入提升和人们对健康的重视加快调味品升级，酱油、食醋等调味品毛利率从2008年的16.3%提高至2013年6月的23.2%，消费升级趋势明显，且未来有望持续；公司产品定位于中高端，且生抽占比高，行业消费升级以及酱油消费习惯由"浓"转"淡"有望带动公司销量增长；此外，公司高端新品预计十一前后推向终端市场，满足高端酱油消费需求，有望进一步提升公司品牌影响力。 高产品性价比和渠道利润空间推动公司区域扩张，阳西一期达产提高产能保障：公司目前销售区域主要集中于东南沿海地区，其中广东、浙江、海南、广西和福建五个省市销售收入占公司收入的84%，未来将向华东、华中、华北及东北等地扩张，公司产品中氨基酸含量高出国家一级标准85%，性价比较高，且给经销商的渠道利润空间高于行业竞争对手，有利于公司区域扩张；此外，阳西一期项目预计明年初完工，届时将新增6万吨调味品产能，为公司区域扩张提供保障。 高产品性价比和渠道利润空间推动公司区域扩张，阳西一期达产提高产能保障：公司目前销售区域主要集中于东南沿海地区，其中广东、浙江、海南、广西和福建五个省市销售收入占公司收入的84%，未来将向华东、华中、华北及东北等地扩张，公司产品中氨基酸含量高出国家一级标准85%，性价比较高，且给经销商的渠道利润空间高于行业竞争对手，有利于公司区域扩张；此外，阳西一期项目预计明年初完工，届时将新增6万吨调味品产能，为公司区域扩张提供保障。 盈利预测及投资建议：子公司房地产业务开始盈利，全年预计收入1.7亿元，净利润3400万左右。预计公司2013-2015年收入分别为23.1亿元、28.7亿元、35.7亿元，同比增长31.6%、24.3%和24.4%，归母净利润分别为2亿元、2.9亿元、3.86亿元，同比增长61.5%、44%和32.1%；对应EPS分别为0.255元、0.367元和0.485元。参照可比公司估值情况，若给予2014年30XPE，未来12个月内调味品业务对应股价11元，较目前股价，有20%的涨幅空间，给予“买入”评级。 |
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