公司海外市场已初具规模，毛利率相对偏低。 目前海外市场的年收入规模约为0.75 亿，带来0.4 亿的营业利润。近几年公司的海外市场还是保持稳定的增长，在公司收入的比重也逐步的上升。但是由于海外市场公司进入多是以贴牌方式，海外市场毛利率约在66%，而国内市场的80%左右毛利率水平还是相对较低的。 收购 LARCAN 公司，看重品牌和渠道，加速海外市场发展 公司曾在2012 年11 月21 日发布过关于收购LARCAN 投资意向书的公告，这次收购正式落地，标志着公司海外市场的加速前行，迎来发展的新高峰。公司以3234 万的自有资金收购LARCAN70%的股权，从PE 来看，倍数较高。但是公司收购的主要是品牌和渠道，更看重收购之后带来公司海外市场的扩张收购有助于实施公司国际化战略，利用LARCAN 品牌影响力及成熟的市场渠道，结合公司的产品优势，整合北美广电市场业务，特别是美国市场，大幅提升公司海外销售业绩。我们预期今年通过LARCAN 公司的品牌和渠道就将带来新增亿元的收入和千万级别的营业利润。 海外子公司正式成立。 公司计划使用自有资金990 万美元（折合人民币约6098 万元），投资设立境外全资子公司，主要目标市场为北美区域。海外子公司一方面从事数字电视产品生产、研发和销售；另一方面还以海外子公司为平台，更好完成公司海外并购、重组、战略投资，扩大公司业务和规模，同时建立海外科技研发及资源整合平台，通过设立子公司，进驻美国硅谷，进一步拓宽海外市场。 我们预计公司 2013、2014 和2015 年的EPS 分别为1.01、1.27 和1.6，维持推荐评级。 风险提示：CA 卡收入的下降；超光网低于预期。 |
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