装备制造向电力工程服务加快转型推动公司朝轻资产运营模式转变。公司主要制造业务包括变压器、电线电缆和多晶硅，是典型的重资产模式，虽然公司精细化管理和能源价格优势明显，制造业务ROE 行业最高水平之一，但我们认为即使不断通过技改升级目前公司制造业务ROE 提升空间有限；而工程服务业务是典型轻资产模式，对比同类竞争对手中国机械工程和中工国际，公司服务业务的效率和成本竞争优势更加明显，ROE 能超过25%且依然有提升空间。我们判断公司未来的资金投入将主要集中在工程服务业务，推动公司超轻资产运营模式加速转变。我们预计未来三年工程服务收入年复合增长将超过50%。 国际化战略实施提升公司全球化电力行业服务和资本运营能力。电力行业国内走出的大多是国有大型贸易和施工类企业，如中国机械工程、中国水利水电等等，公司是国内目前国际化最好的电力装备制造企业，海外单机市场拓展15 年和工程总包市场拓展10 年，积累了较强的销售和融资能力。已经在海外优势地区建立了近60 家办事处，在印度投资4 亿元新建变压器制造基地等等。我们预计未来三年海外电力工程总包新签订单有望年增50%以上。公司以通信领域巨头华为标杆，推动全球化服务和资本运营能力持续提升。 评级面临的主要风险 电力工程服务业务订单增长和交货进度低于预期。 估值 给予公司目标价15.0 元和买入评级。未考虑配股的股本为26.36 亿股，我们预计公司2013-2015 年的EPS 为0.55、0.80 和1.02 元；假设配股股价为10 元/股，明年初实现完毕并新增4 亿股本，我们预计公司2013-2015年的EPS 为0.55、0.69 和0.89 元。 估值 给予公司目标价15.0 元和买入评级。未考虑配股的股本为26.36 亿股，我们预计公司2013-2015 年的EPS 为0.55、0.80 和1.02 元；假设配股股价为10 元/股，明年初实现完毕并新增4 亿股本，我们预计公司2013-2015年的EPS 为0.55、0.69 和0.89 元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
