公司兼具品牌、规模与成长性。公司旗下美味鲜公司已迅速崛起，成为国内首屈一指的调味品行业龙头，其酱油产品市占率仅次于海天，位居市场第二；厨邦品牌在国内调味品市场上具有十分广泛的知名度和美誉度，是行业高端调味品的主要代表；公司正积极进行全国性布局，除广东本埠外，浙江、广西、海南和福建等省外市场份额持续提升，东北、华北及西南等市场已成为其新的增长点；通过对产能、产品、渠道及品牌等因素综合分析，我们认为，公司目前已迈入高速成长阶段，未来几年有望持续追赶海天，成为调味品行业新的引领者。 与国内同行比较，我们认为，美味鲜公司具有以下优势：1）产品力（以产品品质为基础，以“天然鲜”、“晒足180天”为诉求点赢得市场；产品风味醇厚、营养丰富，氨基酸态氮含量通常要高出国家一级标准约85%；2008年，主打厨邦品牌酱油获得了“人民大会堂宴会用酱油”的殊荣）。2）品牌力（厨邦品牌定位高端，品牌认知度高；通过双品牌经营，以“厨邦+美味鲜”高低品牌组合，形成差异化竞争合力）。3）渠道力（以市场为导向，激励机制到位，全国范围渗透）。 盈利预测及估值分析。公司在经历业务重构后，已将调味品作为其未来发展的核心主业。调味品业务近年来处于业绩爆发期，我们预计，未来三年公司归属于上市公司股东的净利润分别为2.21亿元、2.97亿元和3.90亿元；EPS分别为0.277元、0.372元和0.490元，其中调味品主业EPS为0.255元、0.346元和0.459元，3年CAGR=35%，远远高于同行企业。我们认为，其未来12个月合理目标价格应为11.86元/股，相对于当前股价仍然有30%左右的空间，给予“买入”评级。 |
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