近年来，互联网及移动互联网发生了翻天覆地的变化，正所谓‘工作在 PC，生活在手机’。在电商导入期，铺天盖地的地价策略让市场一面倒认为线上线下为互斥对立关系，反应在市场上则是给予零售行业悲观的低估值。伴随近期苏宁云商的积极转型，天虹与腾讯在微信O2O 的合作探索，线上线下融合的O2O 模式逐渐被市场所关注并注入正能量。我们认为腾讯的战略是抢占移动互联网入口，未来其他线下零售商也将成为腾讯积极争取的商家资源，尤其是拥有众多网点资源、购物卡资源的区域和全国龙头。互联网大佬腾讯与实体零售商的合作，也代表着互联网资本对实体渠道价值的认可。我们看好公司加速布局电商平台，积极迎接O2O 时代的准备。 维持’强烈推荐－A’投资评级：预计2013-14 年EPS 预测分别为0.78、0.98 元，净利润增速15%、27%。考虑到公司所处区域经济高速增长、门店收入处稳定快速增长期、春天百货及友谊商城改造后带来高盈利增长的确定性、以及未来2-3 年内几个低成本储备项目的陆续开业带来的业绩新一轮增长，应给予公司估值溢价。 风险提示：宏观经济波动影响消费者信心；公司电商平台进展低于预期；公司其他项目进展低于预期。 |
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