（1）公司下属孙公司Rifkamp拟以1500 万美元的现金对价收购荷兰Cazol 公司持有的TBM 3%股权，从而以52%的持股比例实现对TBM 的控股； （2）子公司广汇天然气以1000 万美元现金对价回购CAOG 公司持有的吉木乃广汇液化公司10%股权，从而实现对该公司的全资控股。 静态测算，收购TBM 3%的股权增加上市公司2013 年—2015 年的投资收益为0.13、0.28 和0.56 亿元；回购CAOG 公司持有的吉木乃广汇液化公司10%股权增加上市公司2013 年—2015 年的利润为0.15、0.39 和0.8 亿元，整体看对上市公司业绩增厚并不明显。但取得斋桑油气区块权益的控制权，能够加速上下游一体化油气勘探开发进程，发挥公司LNG 产业优势。特别是今年6 月20 日中哈萨拉布雷克—吉木乃跨境天然气管线正式投产通气，解决了公司原油供应瓶颈问题，目前鄯善、哈密、吉木乃三地LNG总产能突破14 亿方/年，由于中哈管道的通过能力14 亿方/年，吉木乃二期提上日程，届时公司LNG 总产能将达到19 亿方/年。因需求旺盛，LNG 进口持续大幅增长，我们强烈看好LNG 产业的盈利前景，公司天然气产业利润将进入快速发展轨道。 TBM 公司主要持有斋桑油气田项目，系准格尔盆地西北向外延伸，合同区块面积8326 平方公里，目前勘探开发集中在sarybulak 构造带，面积330 平方公里，收购时稠油储量1 亿吨，天然气储量68 亿立方。根据目前的勘探情况，稠油储量可达11.787 亿吨，天然气储量可达964 亿立方米。因此，我们认为上述收购较为便宜，其中主要原因是外方股东对油气田的资金投入能力有限，同时也反应广汇的战略性举措。 公司基本面逐渐好转，煤化工复产是重大转折点，业绩将进入快速增长轨道：（1）我们预计煤炭价格已经见底，继续下跌的可能性较小，而且四季度将是公司煤炭铁路外销的旺季，价格企稳或反弹。（2）吉木乃工厂于2013 年8 月正式进入全面生产阶段，日供量已达到100 万方/方，2013 年9 月下旬日进气量可达到120万方/天，由于汽源充足（已投资建设的14 口天然气井全部处于可生产状态，目前仅使用8 口天然气井供应原料气），四季度日进气量可达到140 万方/天。我们预计吉木乃LNG 单位利润可以达到1.2 元/方。（3）煤化工项目的复产，将拉动公司业绩回归快速增长的轨道，煤化工是公司利润的主要增长点，也是现金流的主要贡献来源。(4)与其他国际大型能源企业合作将加速公司能源产业的开发进度，同时降低项目的开发风险，以期获得双赢的局面，期待广汇与壳牌、中石化等公司的具体合作细节。 投资策略：我们继续看好公司高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期。哈密煤化工项目已经复产，不确定因素已经消除，总体向好的增长趋势与我们此前的判断一致。综合考虑公司各项业务的进度，我们预测公司2013 年~2014 年归属于母公司的净利润为20.55 亿元和35.87 亿元，对应EPS 分别为0.39 元和0.68 元。公司四季度将进入业绩释放的高峰期，目前的时点和价位建议积极关注，维持公司“买入”评级，目标价14.09~15.63 元。 |
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