受益于移动互联网催生的金融变革 在移动互联网迅速普及的背景下，“掌握终端、构建平台、黏住客户”成为传统企业转型移动互联网业务的必然选择。从金融企业的角度来看，一是要将线下交易转变为线上交易，二是要简化线下交易程序和提升线下交易灵活性。从通讯企业的角度来看，依托手机终端构建移动支付平台是抢占启动互联网入口的必然选择。的主要客户就是银行、运营商，在技术变革的时代背景下为客户提供移动互联网上实现金融服务的各种产品。 围绕核心客户、构建“卡+系统+终端+服务”完整产业链条 构建了“卡+系统+终端+服务”的完整服务链条，拥有明显优于同类公司的核心竞争力。是一个以研发为核心竞争力的公司，2012 年研发投入占营业收入的12.08%。正是因为持续的研发投入，使得在金融IC 和移动支付领域后来者居上，成为市场份额领先的卡片提供商。而与其他卡商不同，公司不但提供卡、终端等硬件，还围绕客户提供系统搭建和增值服务。金融IC 卡与移动支付难在落地，公司除了售卡还为客户提供各种客制化应用服务，构建完整产业链条，增强客户粘性。 金融 IC 卡出货远超预期，公司龙头地位稳固 上半年，金融IC 卡（不含社保卡）出货达到1.5 亿张，其中2 季度单季出货接近9000万张，预计全年金融IC 卡出货有望达到3.5 亿张，远超我们年初预期的2 亿张。展望明年，金融IC 卡的出货有望达到5 亿张；2015 年，停发磁条卡，新发卡+存量替换，金融 IC 卡将再创新高。天喻信息上半年金融IC（不含社保卡）卡的市场占比约为30%。虽然，一季度收到公司产能限制的影响，公司市场份额下滑到25%，但是随着公司新产能的投放，二季度单季，市场份额达到35%。目前，公司金融IC 卡的月产能为1000 万张，今年全年出货量将接近1.1亿张。随着市场需求的增长，公司产能还会相应增加。 移动支付即将爆发，公司市占率超过 50% 随着13.56M 确定为移动支付国家标准，移动支付的模式与利益关系得以理顺。移动支付作为移动互联网的重要入口之一，是运营商最具有相对优势的领域，掌握手机和SIM 卡发行渠道胜过银行，掌握移动支付标准和硬件胜过第三方支付机构。运营商已经认识到移动支付蕴藏的巨大机会，明、后两年会显着加快投入的力度与速度。三大运营商都确定了以SWP-SIM 作为推广移动支付的主要方式。 在中国移动目前开展的招标中，天喻信息排名第一，市场占有率超过 50%。天喻信息在城市公交一卡通领域布局早，目前在一线城市的一卡通市场占有率达到30%。作为移动支付的重要应用场景，天喻信息不但在SWP-SIM 卡技术上具有优势，而且能为运营商提供移动支付行业应用的落地服务。 金融安全终端，银行掌握的入口 在移动互联网时代，银行脱媒越来越难以避免，同时金融安全越来越难以保障。从安全出发，银行通过金融安全终端能够提供基于硬件安全认证的PC 端和移动终端的所有个人金融服务。很多银行都在积极探索这一业务，公司在技术上、产品上也有所储备。 服务创造价值，客制化服务提升实力 公司的服务业务，看似零散，实际上公司提供服务的对象都是公司提供产品的公司，如电信运营商、银行、一卡通公司等等。为了使销售的产品在客户那里得到更好地应用，发挥更大的价值，天喻信息为客户提供“技术服务”与“运营服务”，提供根据客户需要的“客制化”解决方案。运营平台的推广与硬件的推广同步。 平台运营，转型孕育长期增长潜力 公司向平台运营商转型的方式主要有两种： 一是开拓新的领域，介入平台运营。公司的教育云业务推进顺利，后续可能成为教育云平台的运营商。公司是教育部“教育云”的唯一合作伙伴，为教育部提供国家“教育云“平台的构建、开发和运营维护。国家教育云平台依托国家基础教育资源网筹建，面向全国提供各种教学服务和教育教学资源。 二是在金融支付领域延伸出垂直行业线下支付综合解决方案。针对金融IC 卡与移动支付的应用环节，为有快速回笼资金、便捷支付的需求诸如快消品等行业提供服务。比如，天喻信息为可口可乐公司做得资金转账与归集服务，就是借助移动终端帮助企业实现更流畅的资金管理。 上调收入与盈利预测 基于公司业务的良好发展趋势，金融 IC 卡出货超预期、移动支付推进加快和金融安全终端的推广，上调公司未来三年的营业收入预测，上调后2013 年—2015 年营业收入分别为14.75 亿元、21.83亿元和29.00 亿元，同比分别增长94%，48%，33%，对应EPS 分别为0.51 元、0.91 元、1.29 元，同比分别增长180%、77%和41%。目前股价对应的估值分别为48 倍、27 倍和19 倍。考虑到公司进入高速增长期，核心竞争力突出，长期业绩可期，维持“推荐”评级。 风险提示 公司研发支出过高影响利润，移动支付兴起速度不及预期。 |
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