近期公司推出螺杆式蒸汽膨胀发电机，使用低压饱和蒸汽驱动螺杆主机发电。新产品能适应较宽范围的蒸汽流量和压差，同时发电效率较中小型汽轮机提高 30% ，在 0.5MPa 压差、1t/h 蒸气的条件下至少有52kWh 的净发电量。 公司膨胀机产品的应用不限于钢铁行业，其他诸如石化、石油开采、煤化工、废弃物处理、地热发电、生物质发电、棕榈油厂等均有广泛试用。从市场反应来看，海外市场对公司产品反应更快，预计明年海外市场将有爆发。 目前膨胀机还处于市场推广的初期，主要以合同能源管理的方式与客户建立信任关系。近期浙江省政府召开能源双控会议，邀请公司做经验交流，预计在政府的推动下浙江省内将有望率先大规模推广。 今年上半年公司与同荣公司关联交易额达到 8035.19 万元，我们预计今年关联交易中大部分为螺杆膨胀发电站。同荣公司的快速发展表明公司膨胀机业务推广顺利，先期试用客户的良好反馈将为未来带来更多订单。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 由于公司 ORC 螺杆膨胀发电站市场开拓较为迅速，我们预计明后两年将有放量增长。公司新产品螺杆式蒸汽膨胀机定位于汽轮机的替代，与汽轮机相比优势明显，预计市场推广的进程将有望加快。新产品的爆发将能抵御传统业务低迷带来的消极影响。我们预计公司2013 、2014 年每股收益分别为 0.95 元、1.49 元。给予44 倍2013 年市盈率，目标价从 42.75元下调至 41.80元，维持谨慎买入评级。 |
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