铅酸蓄电池行业成长空间高于基于销量的汽车子行业。假设中国未来汽车保有量在5 亿辆，最大年销量5000 万辆，则基于销量的零部件企业仍有2.5 倍增长空间，而铅酸蓄电池行业售后板块是目前的约5 倍，配套板块是目前的2.5 倍，综合为目前的3.9 倍，若考虑到AGM 电池推广，有望达到目前的8 倍，远超基于销量的零部件子行业。 铅酸蓄电池行业成长稳定性高于基于销量的汽车子行业。目前售后替换市场约占到汽车启动铅酸蓄电池行业需求的65%，由于售后替换的刚性增长，铅酸蓄电池行业可以在销量0 增长的环境下仍实现正增长10%以上，以2013-2015 年为例，假定13-15 年汽车销量增速分别为12%、4.4%、4.4%，则同期铅酸电池行业增速为16.4%，13.1%，10% AGM电池空间巨大。目前单只AGM 电池价格约为传统胶体电池的2-3 倍，由于启停系统总成本不超过1000 元钱，但节油达到4%，因此我们判断未来启停系统的大规模装配只是时间问题，理论上蓄电池行业因此将增加2-3 倍市场空间。 环保压力带来集中度提高。随着环保要求提高，铅酸蓄电池产能将形成向龙头集中的趋势，未来小作坊的逐步淘汰更有望带来价格的提升 投资评级：买入。我们认为作为铅酸蓄电池行业唯一的成长股，应该给予至少20 倍估值，三个月目标价15 元，一年目标价18 元。 |
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