片仔癀(600436) 海外再次小幅提价3美元符合预期

2013-9-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 608| 评论: 0|原作者: 徐列海,李珊珊,张同,杨烨辉|来自: 东方财富网

摘要: 　　继今年 1 月海外提价后，海外明年再次提价符合预期，国内外产品提价空间仍在：今日公告决定从2014 年1 月1 日起片仔癀出口销售提价3 美元每粒至45 美元，即同比涨7%，按出口占40%算，预计14 年贡献毛利1300 万左 ...

　　继今年 1 月海外提价后，海外明年再次提价符合预期，国内外产品提价空间仍在：今日公告决定从2014 年1 月1 日起片仔癀出口销售提价3 美元每粒至45 美元，即同比涨7%，按出口占40%算，预计14 年贡献毛利1300 万左右。预计提价原因是考虑成本上升、国内外尚有差价（国内出厂价320 元每粒）及海外汇率变动。近两年涨价情况：1、公司曾于2012 年7 月出口销售提价至36 美元；国内销售提价至280 元。2、考虑到原材料价格（主要是牛黄和三七）上涨较快，于2012 年11 月6 日起国内销售再次提价40 元每粒至320 元，同比涨价12.5%，按国内占比60%估算，预计13 年贡献毛利4500 万左右。于2013 年初国外销售再次提价6 美元每粒至42 美元（我们按出口占比40%估算，预计13 年贡献毛利2700 万左右），同比涨价14.3%。此次小幅涨价符合预期，我们判断未来产品（国内和出口）的提价因素将长期存在：片仔癀是由麝香、三七、蛇胆和牛黄等名贵中药材制成，原材料（麝香）受限国家配额，进而制约片仔癀产量，产品稀缺，同时市场对产品疗效认可度高，终端需求稳定，未来价格仍有上涨空间；
　　维持“审慎推荐-A”投资评级：我们维持盈利预测13~15 年净利润同比增长18%（主业增28%）、23%和24%，EPS 2.55 元/3.09 元/3.82 元，对应PE为47 倍、39 倍、32 倍，我们维持观点，片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”投资评级；
　　风险提示：原材料涨价增加成本压力。

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