江苏亚太轻合金科技股份有限公司（亚太科技）(002540.CH/ 人民币8.80 ，未有评级) 是具有自主创新能力的集精密管材、专用型材和高精度棒材等汽车铝挤压材和其它工业铝挤压材研发、生产、销售于一体的高新技术企业，具体包括空调管、水箱管、复合管、盘管、型材、棒材、制动系统用铝型材等，主要应用于汽车热交换系统和底盘系统、悬挂系统、制动系统等。公司产品具有“多品种、多牌号、多规格”的特点，可以满足不同客户多种需求。 亚太科技作为母公司，拥有全资子公司海特铝业、亚通科技、安信达和控股子公司苏州智华。母公司、海特铝业、亚通科技主要产品为管材、型材和棒材，安信达主要产品为铸棒，苏州智华主要生产汽车电子产品，包括车载摄像头、车道偏离报警控制器、倒车影像、全景显示。 向其他领域扩展 公司新扩建年产 8 万吨轻量化高性能铝挤压材项目实际新增年产能 3.7万吨，其中交通运输工具主承力结构用的铝合金材料 3 万吨（主要用于航空和高速列车）、高效空冷铝合金管5000 吨（主要用于火电、核电等电站空冷机组）、海水淡化用耐腐蚀铝合金管 2000 吨。项目建成后，公司产品将扩展至轨道交通、航空航天、海水淡化以及高效空冷用铝材等高端铝材产品市场。 8 万吨项目投资约 12 亿元，其中新增投资为 6 亿元、公司现住所（即母公司所在地）转移资产 4 亿元、流动资金 2 亿元。新增的 6 亿元投资使用的是 2011年上市时的募集资金。 该项目计划 2015 年进行新生产线试生产，现住所产能转移也在 2015 年完成；2016-2018 年，设备安装调试，逐步达到生产能力，其中 2016 年达到产能 5.5万吨、2017 年达到 7 万吨、2018 年可达产。 未来5 年产能持续稳步增长 2013 年上半年，公司型材、管材和棒材产能约为 4.2万吨，产量 3.79 万吨，销量3.72 万吨，我们估计 2013 年全年公司产量可达到 8 万吨以上，同比增长20% 以上。 随着2011 年上市时的募投项目亚通科技 5 万吨项目达产以及 8 万吨项目的逐步投产，公司至 2018 年的未来 5 年内有望实现产能稳步增长。我们预计公司2014 年产量有望增加 7000-10000 吨，从而达到 9 万吨以上（增量主要来自于亚通科技）；2015 年随着8 万吨项目逐步运营以及亚通科技完全达产，估计可增加1 万吨；我们预计至 2018 年8 万吨项目达产，公司产能可达到 14.1 万吨。由此，我们估计公司未来 5 年产量年均增速可达到 10-20% 。 海水淡化以及电站空冷项目进展、 2013 年上半年，海特铝业耐海水腐蚀热交换铝合金管取得由江苏省科学技术厅颁发的高新技术产品认定证书、“一种耐海水腐蚀管及其制备方法”取得国家知识产权局颁发的一项发明专利证书，高新技术产品认定证书及发明专利的取得不会对公司近期生产经营产生重大影响，但有利于保护和发挥公司自主知识产权优势，提升公司在海水淡化用铝管市场的竞争力。 电站空冷方面，公司进一步拓展电力行业市场，例如 2013 年7 月5 日公司与华电重工股份有限公司签署的华电国投哈密电厂一期（2X660MW ）工程间接空冷项目管束用铝管采购合同及亚通科技与华电重工股份有限公司签署的华电国投哈密电厂一期（2X660MW ）工程间接空冷项目管束用铝型材采购合同。 海特铝业拆迁进展 海特铝业的拆迁工作目前还没收到相关部门的拆迁通知，由于海特铝业位于太湖新城，我们估计未来 1-2年内完成拆迁的可能性很大，而政府应该能给一定的拆迁补偿。另外，海特拆迁后是否将产能转移至8 万吨铝材项目目前尚未考虑成熟。 盈利展望 亚通科技是今明 2 年公司主要的利润增长来源，去年亚通科技亏损了 1000 多万元，但今年随着产量提升，亚通科技实现盈利，上半年净利润达约 1200 万元，我们估计全年亚通科技可实现盈利近 3500 万元；此外，加上公司的理财收入，我们初步估计公司 2013 年净利润可达到 1.5亿元以上（每股收益 0.36-0.4元），同比增长 50% 以上。而2014 年，随着产量增加，每股收益可达到近 0.45-0.5元，相对应的市盈率为 17-20倍。 公司的定价模式是：铝锭价格+加工费，这有利于公司及时锁定与客户端交易价格，并与原材料采购进行匹配，平滑铝价波动对公司盈利的影响；此外，长单中的加工费原则上保持稳定。因此，我们预计公司未来盈利可随着产量增长而实现稳步上行，年均净利润复合增长率有望达到近 20% 。 |
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