人参价格未来保持上涨趋势。吉林省政府出台《关于振兴人参产业的意见》，每年新增林地不超过1000 公顷，未来人参可种植面积不断减少。由于人参“药食同源”的放开，需求大幅增加，同时近期也受到洪水的影响，东北人参减产，我们认为人参价格未来保持上涨趋势，公司目前有2500 亩非林地参，未来种植基地将扩大到12000 亩，人参储备丰富，将受益于人参价格的上涨。 公司积极开拓非林地种参，加强上游资源控制。目前人参种植以伐林种参为主，林地资源消耗严重，人参产业具有不可持续性。公司借鉴韩国高丽参的种植经验，开拓非林地种参，今年将有150 亩人参产新，随着人参价格的上涨，我们认为公司非林地种参项目收益将超预期。随着人参饮片项目的完成，产品附加值不断提升，公司完成人参全产业链布局。 主要中成药产品收入保持稳定增长，加大产品的二次开发。由于受到毒胶囊事件的影响，公司胶囊产品2012 年收入出现下滑，2013 年开始胶囊产品收入恢复增长，另外公司积极加大对现有产品的二次开发，西洋参二醇皂苷注射液已完成三期临床，目前申报生产。 公司未来规划清晰，中长期向人参和峰业发展。公司的发展规划分为近期、中期和长期。近期主要看药业的发展、中期看参业，包括人参种植和人参的深加工、长期看蜂业，主要利用当地特色的长白山野生蜂蜜资源，同时结合公司的人参和其他中药材，以蜜为君，其他为臣，研发新的保健品种，进军保健品市场。 盈利预测。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.53、0.64、0.77，目前股价对应2013 年PE40，高于行业平均水平，但考虑到未来公司非林地人参项目达产后，人参贡献的收入和利润，理应享受较高的估值，给予公司目标价30 元，建议买入。 风险提示。药品降价、人参价格下降。 |
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