今年以来公司焦煤价格的涨跌幅与行业平均相似，从3 月以来下跌20%左右，8 月来反弹5%左右。考虑到近两周钢铁市场表现欠佳，我们对未来能否继续提价表示谨慎。我们的盈利预测没有考虑继续提价。 不考虑少数股东权益，我们预计目前吨煤净利仍有70 元左右，与同业比，盈利水平较好。 预计13-15 年煤炭产量增幅24%、17%、17%至1050 万吨、1224 万吨、1430万吨，主要靠现有矿的改造、增扩产，确定性相对较好。 未来公司仍有收购计划，以山西盈利能力较好的焦煤、无烟煤为主，以及余下的少数股东权益。我们盈利预测没有考虑，存在超预期的可能。但预计今年催化剂有限。 预计今年财务费用12 亿元左右，3、4 季度大幅下降的可能性不大。 煤电气的产业链布局好于多数煤炭企业。 评级面临的主要风险 公司的煤价较高，如果资源税从价计征，可能负面影响更大。 焦煤价格重拾跌势。 估值 我们给予公司高于行业平均5%的估值溢价，以反映公司较好的成长性和盈利能力，但公司估值溢价与过去几年比明显下降，与跟过去比成长性显着放缓有关。基于20 倍13 年目标市盈率，我们将公司目标价由8.4 元下调至8.1 元，维持买入评级。 |
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