市场预期低，有安全边际。近日连续上涨后估值也仅25 倍，处于行业较低水平，估值充分反映了市场对于三季度原料价格高位运行、新品推广费用率上升后较差的三季报业绩预期，具备足够安全边际。 四季度迎来业绩拐点。目前早产的葵花籽原料价格已经出现向下趋势，预计9 月底原料大批量采购时原料价格会下降0%-10%，回归正常价格，加之三季度提价7%-10%，预计四季度毛利率有望从26%提高至30%，将带动业绩重回上升通道。 引入海外新品支持长期成长。公司过去新品没有达到预期我们认为主要是原来的产品研发采取跟随策略，产品本身缺乏独特竞争力。未来公司打算通过不断引入日本、欧美等海外独特成熟产品的方式推出新品。第一个与日本合作的新产品，蒟蒻果汁果冻8 月底已经完成华东市场现代渠道铺货，新总经理上任后公司全方面改善，都会使收入增速逐步加快。我们认为公司成长性会再次获得市场认可。 果冻 9 月在华东地区进行大规模推广活动。8 月底华东现代渠道铺货完成后，公司9 月在华东各大卖场做试吃促销、网络抽奖活动；计划10 月底在华南市场铺货，明年2 月在全国市场推广。目前我们对该产品的预期是，今年4 个月销售3000万元，明年销售2 亿元。淘宝网站上从6 月开始销售果冻产品，8 月时果冻的销量已达到其薯片销量的65%，并且在网络销售果冻的客户购买评价较高。 果冻产品宣传、包装不断改进。公司在产品宣传上加入了蒟蒻功能以及产品独特性介绍，针对0 脂肪纤体概念，指出女性每日必备，有代餐、通肠、维生素营养的健康作用。关于此前经销商提出建议包装无法站立的问题，公司已经进行了包装的改进，，开发了同时具备5 重口味、可以站立的大包装。 预计 13-15 年EPS 分别为0.84/1.10/1.40 元，继续强烈推荐，目标价33 元。详情欢迎参阅9 月5 日深度报告《产品创新打消成长疑虑，业绩拐点即将出现》。 风险提示：销量增长低于预期；新品推广速度低于预期；原料价格降幅不达预期 |
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