公司未来产业结构将持续优化。公司半年报披露13 年上半年新接订单和手持订单中，海洋经济产业占比分别约为50%和46%，超过12 年同期的能源交通装备和船舶修造占比。随着军工总装资产注入，公司的军工业务将由之前的8%左右的收入占比提升至20%以上；原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期，公司的产业结构将进一步优化。 盈利预测和投资建议：如果不考虑注入资产影响，我们预计13-15 年EPS为0.19、0.21、0.24 元/股。按照公告的发行方案，此次注入净利润规模约是12 年上市公司净利润规模的10%左右；拟增发股本数22.08 亿约为上市公司目前股本的15%。我们估算，如果13 年拟注入资产的净利润增长30%左右，则此次增发后业绩基本可以做到不被摊薄。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下，公司拥有海军重要装备供应商的地位，以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期，维持买入评级。 风险提示：此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序；虽然我国发展海军的趋势已经明确，但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。 |
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