本次H 股发行规模预计不超过4.4 亿股，参考港股信义玻璃（13.5倍）、日本旭硝子（23.9 倍）等公司的估值，预计本次募集资金40-45 亿元。 募集资金主要用于俄罗斯、欧美地区生产、研发基地的建设，并可能使俄罗斯二期项目提前完成。公司2012 年海外收入占比已超过30%，但在海外市场中的占有率比较低，约为5%左右，其中OEM 市场占有率只有3%左右。同时，通过给国内合资汽车厂配套和直接出口，公司已经在俄罗斯、欧美积累了丰富的客户资源，未来海外可拓展的空间巨大。 福耀现有生产工艺、技术已和国外主要公司相当，同时由于其业务专注、管理严谨、资产利用效率高等因素使其产品相对于竞争对手有巨大的成本优势。另，福耀所采取的弹性生产线模式更符合世界汽车玻璃生产个性化、小批量的趋势。综合优势已使福耀处于海外扩张的拐点。 港股发行提升公司国际软实力 本次港股发行不仅是公司拥有了另一个融资平台，同时可通过和国际投资者建立更紧密的合作关系，来提高公司的现代化治理水平；并通过国际资本市场，提高公司国际知名度、扩大公司品牌海外影响力，提升公司国际竞争软实力。 投资建议 本次发行体现了公司进取海外市场的长远规划与志向，与我们上篇公司深度报告《福耀玻璃：世界之窗》主题相吻合。我们预测公司13/14/15 年EPS 分别为0.91/1.08/1.24 元，对应目前股价PE分别为8.6/7.2/6.3 倍，与海外公司相比估值明显偏低。给予“买入”评级，强烈推荐。 |
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