设立邻水浆站不影响短期业绩 邻水浆站从设立到显着贡献采浆量一般经过建设期和献浆员培育期，这一过程至少需要2-3年的时间，因此邻水浆站的设立不会影响公司短期的业绩表现。 设立邻水浆站具备高产潜力，长期看有望显着缓解公司浆源瓶颈 血液制品是贫源稀缺型行业，产品供不应求，而血装是其核心贫源。从公司2013年上半年业绩来看，尽管营业收入仍保持正增长，但是主要血液制品的批签发数量均呈现小幅的负增长，说明存量浆源在居民收入水平快速提升以及献浆意愿下降的大背景下公司要维持原先的采浆规模已经步履维艰。公司成长路径上的浆源瓶颈已然显现。 在此大背景下，公司新建邻水浆站将缓解公司的浆源瓶颈。邻水县位于我国前三大血装供应地之一的四川，是一个农业人口大县，人口和农业人口均远高于公司最大两个浆站所在的江西崇仁和南城县，具备了建设高产单采血浆站的潜力。公司预计邻水浆站达产后有望达到40吨以上的采浆规模，占公司2012年投浆量（约120吨）的1/3以上，贡献显着。 新建浆站和行业整合双管齐下打开成长空间（未来看点） 事实上，公司正在以新建浆站和行业整合两种方式双管齐下突破浆源瓶颈，一方面公司新建或者拟新建了三家单采浆站，其中岳池浆站已经正式采浆；另一方面，公司通过外延扩容实现行业整合，拟收购海康生物68%的股权，一旦收购完成后有望最多有望新增采浆量60吨（达产后），业绩弹性较大。公司藉此有望突破浆源瓶颈，并最大限度地享受血液制品长期供不应求的行业高景气。 估值和投资建议 假设海康生物2013年底前完成收购并于2014年贡献业绩，我们预计公司2013-2015年基本每股收益为1.07、1.31和1.40元。新建浆站和行业整合将是公司未来的两大核心看点，并支撑公司延续成长态势，加之行业景气基拙上的高盈利水平，我们维持公司“增持”投资评级。 重点关注事项 股价催化剂（正面）：新建浆站获批；外延式收购 风险提示（负面）：老浆站采浆量显着下滑 |
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