合资公司将在上海自贸区注册成立，有望享受相关政策优惠。我们判断利好主要体现在两个维度：第一个是直接的经济效益利好，包含税收优惠、进出口限制放松、外资引入等方面；第二个是政策开放方面，之前有媒体报导自贸区将对包括娱乐性外资企业注册建立、 游戏主机生产等在内的文化领域政策予以放开，并有望试行“负面清单”的管理模式，此次百视通和微软的合资公司方案在自贸区挂牌前夕落地， 一定程度上佐证了前述媒体说法，相关产业的发展动向和政策变化也将引发关注。 百视通 “一云多屏” 的平台价值将进一步放大。 在已经积极布局基于IPTV、OTT、手机电视、互联网的视频服务之后，此次公司进一步进军游戏娱乐市场，将有望与视频业务形成有机协同效应，有助于打造更丰富的家庭娱乐文化服务，扩张用户规模、加强用户粘性的同时也会提升 arpu 水平，后续爆发力值得期待。 投资建议：在合资公司具体业务运作尚未体现的情况下，暂维持公司2013-2015年的EPS 为0.63、0.81、1.05 元的盈利预测，公司后续依托资本平台和“一云多屏”业务平台多维发展的空间广阔具备超预期可能，维持“推荐”评级。 |
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