初步合作回首：今年5月，许晓明放弃部分表决权，中水电成为公司实际控制人；8月公司与中水电共同向成都中水电海斌增资15000万（增资后公司持股40%，中水电60%），共同开发成都泛悦城国际项目（建面17.5万平，楼面价5100元/平，为中水电2012年7月拍得），拉开项目合作序幕；公司进一步获取股东委托贷款18亿元（中水电15亿、许晓明3亿），成本不超过1-3年其基准利率30%及公司同期融资平均成本，优化资金，深化合作； 走向康庄大道：公司于武汉的成功经验，彰显良好商业地产运营能力，初步磨合顺利，加深中水电信赖；作为中水电旗下优质商业地产开发平台，将不断受益中水电高信用平台带来的资金优势，一级开发等带来项目优势，双方有望在天津、深圳、成都和武汉持续展开地铁物业、城市综合体项目合作；且随着再融资的不断推进，预期公司未来有望成为中水电旗下唯一地产上市平台，受益优质资产注入； 业绩预测。2013-2015年，我们预计公司主营收入为32亿元、46亿元和63亿元；EPS分别为0.66元、0.94元和1.26元； 维持公司股票"强烈推荐-A"的投资评级。中水电在实控人基础上正式加强控制权，彰显其对公司商业地产运营能力信赖与看好；优质项目、低成本资金双引擎启动，厚实公司盈利根基，看好公司成为全国性商业运营商；我国按2013年17倍动态PE对公司进行估值，即目标价11.22元。我们维持公司股票"强烈推荐-A"的投资评级； 风险提示：商业运营模式能否在异地成功复制、商业地产同质性竞争加剧。 |
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