我们认为，随着大中城市地面基础设施的日益完善，加之中央政策的鼓励，地方政府有望改变“重地表、轻地下”的投资行为，加大对城市管网的投入，以确保2015 年建设目标完成（截至2012 年污水管网建设任务仅完成约32%），从而带动工程管道需求增长。 在此背景下，我们判断伟星新材的工程管道业务有望在明年重新进入较快增长轨道，主要原因在于： 在伟星竞争力较强的华东地区，城镇供排水管网新建改造任务占到全国规划总量的30%，且政府资金实力强，预计完成规划目标概率大，公司有望成重要受益者。 在燃气管道方面，伟星天津与重庆基地均已经具备压力燃气管道生产资质，而2015 年全国城镇燃气供气总量预计较2010 年增长113%，城镇燃气管道总长度达到60 万km（新增25 万km），公司可分享燃气管道市场的高成长。 由于公司明后年工程管道业务的增长有望超出我们此前的预计，因此我们提升了其盈利预测，并上调评级至“买入”。预计公司2013-15 年实现营业收入21.53/24.74/28.18亿元， 同增16%/15%/14%， 归属母公司净利润2.89/3.50/4.04 亿元， 同增22%/21%/15%，EPS 0.87/1.05/1.21 元（按2013 年行权后股本摊薄）。 支撑“买入”评级的理由在于：（1）公司工程业务在政策催化下明年表现有望好于原有预期；（2）零售业务通过加大品牌和服务投入强化高端定位，持续成长动力充足；（3）高管股权激励行权，表明对公司未来持有信心。当前股价高于行权价（12.15元）约22%，对应2013/14 年17/14 倍P/E，考虑其13-15 年预期净利增速（20%）、稳定的盈利质量和高分红，我们认为其股价仍有提升空间，给予公司2013 年20-22xP/E，对应目标价格区间 17.40-19.14 元。 主要风险：房地产市场景气回落；异地市场拓展低于预期；城市管网建设低于预期。 |
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