去年底，今年初以来，在控股股东和公司管理层的积极推动下，公司开展了一系列的变革与转型，并明确提出了打造综合金融服务平台的战略构想。 在这一战略下，仅仅依靠公司原有业务的内涵式发展必然是不够的。为此，公司提出了内涵式发展与外延式发展并重的发展路径，并迅速付诸行动。年初以来，先后启动收购方正东亚信托、北京中期，以及本次收购民族证券的行动。 果敢的行动彰显机制优势 短短三个季度，公司发起了三起重大收购活动，管理层的高效率让人为之侧目。但我们认为，这仅仅是表象，更深层的原因还在于公司良好的机制！在于公司具有一定民营色彩的股权结构！对于权责不明、决策缓慢的国企，这样的高效率恐怕是难以想象的。 证券业务有望脱胎换骨 打造综合金融服务平台是公司的中长期发展目标，但这一目标并非一朝一夕就能够实现的，证券业务至少在中期内仍将是公司最重要的业务单元和核心板块。因此，增强公司证券业务实力、提升证券业务规模是公司当前不可回避的问题。本次收购民族证券，对于增加公司客户资源、提升公司各业务线的实力都将有明显的作用。 民族证券是一家中小型券商。2010年—2012年，公司营业收入分别为12.33亿元、7.78亿元和6.63亿元；净利润为3.13亿元、0.72亿元和0.91亿元。 如同其他中小型券商，经纪业务是民族证券的主要收入来源。2012年，经纪业务收入占公司收入的比重为54%，明显高于行业平均水平。目前，公司在全国共有50个营业网点，主要分布在二三线城市，在四川、东北等地具有较高的市场份额。今年前六个月，公司股基市场份额为0.62%，位居行业第42名。 根据WIND统计，今年以来，公司投行业务共完成增发项目2单，债券项目1单。虽然市场份额不高，但公司投行业务具有较好的人才储备，投行团队核心人员都有多年从业经历及丰富的项目经验。 在资产管理和证券自营业务上，公司的规模虽然不大，但近几年一直保持了较高的收益率水平。尤其是固定收益业务，是公司的传统支柱业务之一，2012年固定收益业务收益率超过20%，远高于市场平均收益水平，在市场赢得了广泛声誉。 创新业务方面，公司集中火力，把主要资本投入在融资融券业务上。截止8月末，公司融资融券业务余额达到22亿元，市场份额0.88%，排名第24位。 通过对民族证券的简单介绍，我们可以看到虽然同为证券行业，但公司与民族证券具有较好的互补性，比如在经纪业务和自营业务上，而在两融业务上也是对公司较好的补充。本次收购如能顺利完成，公司在证券业务上将向行业第一梯队靠近！我们对于公司本次收购给予肯定。 中信建投观点 年初以来，我们连发多篇深度报告及跟踪报告在市场中率先并持续推荐公司。此后，公司先后发起收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动也印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点！维持“买入”评级，强烈推荐！ |
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