非布司他：高尿酸血症是指在正常嘌呤饮食状态下，非同日两次空腹血尿酸水平男性高于420mmol/L，女? 性高于360mmol/L。根据近年各地高尿酸血症患病率的报道，目前我国约有高尿酸血症者1.2亿，约占总人口的10%，高发年龄为中老年男性和绝经后女性，但近年来有年轻化趋势。在非布司他上市之前，临床上主要使用别嘌醇抑制尿酸生成。相比别嘌醇等其他治疗的药物，非布司他降尿酸效果更强，安全性更好，适用于具有痛风症状的高尿酸血症的长期治疗。非布司他由日本帝人制药研发成功，先后于2008、2009年在欧盟和FDA批准上市销售，上市以来保持强劲增长势头，2012年全球销售金额达到3. 9亿美元，同比增长63%。 非布司他的原研药尚未在国内上市，按海外市场非布司他定价的约五折计算，假设高尿酸血症者中10%使用非布司他1盒/年，市场年销售规模就超过40亿元，如果考虑到治疗的长期性，市场容量将更大。复星医药致力于内分泌代谢疾病治疗领域的药物研发、生产和销售，优立通?非布司他的上市是对这一领域产品线的丰富和完善。 重组赖脯胰岛素：糖尿病是由于胰岛素分泌缺陷和/或胰岛素作用障碍所致的以高血糖为特征的代谢性疾病。2010年全国范围的糖尿病调查显示,中国糖尿病患者已达1.14亿,占中国成年人口的11.6%。赖脯胰岛素是模拟餐后胰岛素分泌的速效胰岛素类似物，与重组人胰岛素相比，其优点是快速吸收、迅速起效，更好地降低餐后血糖，避免低血糖事件的发生。赖脯胰岛素2012年国内的市场规模约3亿元，增速达72%，其中礼来的优泌乐占据约99%的市场份额。复星医药是国内生化胰岛素的龙头企业，其重组人胰岛素待产业化，胰岛素类似物进入临床进一步加强公司的产品储备。 盈利预测和投资建议：假设同济堂项目的处置在年内完成（主要取决于受让方盈天医药在香港市场的融资进展），我们预测公司2013-2015 年净利润为21.24、23.41、27.82 亿元，增速为35.79%、10.23%、18.85%，扣非后净利润的增速34%、36%、29%，2013-2015 年对应EPS 为0.95、1.04、1.24。综合绝对估值和相对估值，复星医药目标价区间：17.20-19.46 元。我们看好公司核心业务医药工业的迅速壮大，以及公司在医疗服务、医疗器械、医疗诊断领域的跨越式发展，重申“买入”评级。 风险因素 医药行业的政策风险。 药品降价的风险。 |
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