继续重大推介光明乳业的三个核心理由： 1、莫斯利安推动常温酸奶品类诞生并强势崛起，加速传统常温奶向常温酸奶的升级，引发乳业的二次革命。低温奶中酸奶占比60%说明消费者对酸奶口味的偏好。低温酸奶受冷链局限无法触及消费占比50%的三四级市场，常温酸奶的诞生实现酸奶无边界扩张，触及人群提升3 倍以上，常温酸奶将显着高于当前200 亿的低温酸奶规模，预计潜在市场空间500 亿。 2、莫斯利安的品牌培育5 年多，预计在2013 年35 亿基础上继续迎来高速增长，到2015 年达到85 亿较为确定。1）莫斯利安各地断货严重，潜在需求远未满足，华东近100%增长，其他地区增速几倍以上。2）莫斯利安全国铺货远未完成，以安徽为例，目前只是在合肥和皖南铺货较多。在河南等大省才开始铺货，5 倍增速。3）莫斯利安的消费全国正在从礼品为主向日常饮用主流消费过渡，市场空间至少高于目前一个数量级。 3、公司盈利潜能足够大，差异化品牌运营模式带来莫斯利安50%毛利率和低温系列40%以上的毛利率，随着规模效应逐步显现，保守预期3 年莫斯利安净利率12%。同时随着低温规模扩张，低温外埠扭亏也将带来盈利改善。 未来三年净利复合增速63%，目标价25.9 元 随着公司产品结构继续向莫斯利安和低温酸奶业务聚焦，净利率将持续快速提升，目前2 个点的净利率远未反映公司盈利能力。 预计公司13-15 年EPS 分别为0.4、0.69 和1.08，三年净利复合增速63%，目标价25.9 元，维持“买入”评级，作为本小组2014 年重大推介。 |
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