国内智能手机持续放量，尤其是联想和酷派推动低端智能手机大幅增长。据IDC 数据显示，2013 年上半年智能手机同比增长100%以上，其中二季度同比增长95%，环比增长10%，预计全年出货量为3.6 亿部，增速达到80%，2014 年有望实现25%增长。行业大大幅增长驱动公司收入迅速增长，预计前三季度仍能维持100%以上增长。同时，随着销售规模持续扩大，规模效应开始凸显，费用率出现明显下降，从而驱动业绩大幅增长。 业务转型，为长期可持续发展奠定基础 彩梦科技注入及迈奔灵动收购开启转型之路。公司作为手机分销商，在该领域具有较高市场占有率，迈奔灵动及彩梦科技收购有利于与现有业务整合，为公司业务转型和长期发展奠定基础。新业务市场空间巨大，公司实体和虚拟渠道的结合有利于实现移动分发市场份额持续提升，目前机锋在该领域排名在第6 名左右，未来有进一步提升空间。新业务占比的持续提升有利于增强业绩的稳定性和持续性。 盈利预测及投资建议 智能手机放量有利于爱施德分享行业高速增长，且公司进一步提升得库存管理能力和终端销售能力使得公司不仅为分销商，更是服务商，在国内区域差异较大的情况下仍有发展空间。且公司在移动互联网新产品领域的投入和经验有助于公司综合经营能力的提升。业务转型有利于实现长期可持续发展，未来不排除会进一步收购，未来虚拟运营商牌照获取也将成为股价上涨催化剂。上调公司2013-2015 年EPS 至：0.70、0.96、1.21 元，合理价值：25 元（14 年分销25PE+新业务40PE），维持“谨慎增持”评级。 风险提示：手机更新换代加快，价格大幅下降。 |
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