募投项目主要为优质商业地产，大体量和高利润率将保障公司未来三年业绩。公司募集的30 亿元中，有24 亿元投向贵阳国际金融中心项目，其余用于保障房项目的建设和流动资金的补充。国际金融中心项目位于贵阳市西南观山湖区的核心发展区，项目建面139.9 万方，总货值111.0 亿元， 是《贵州省"十二五"金融业发展专项规划》中提出将贵阳打造成区域金融中心和2012 年10 月贵阳制定实施"引银入黔"政策的核心项目，销售确定性高。当前已有贵州省证监局、保监局和大型银行、券商等金融机构签约入驻，项目将在2013 年和2014 年形成合同销售收入，并在2015 年开始形成结算收入，从而保障2015-2016 年的利润增长。公司预计销售净利润率18.2%，和2013 年中期的18.4%基本持平，高于2012 年和2011 年的12.3%和15.9%。 股权融资将改善公司资本结构，助力公司异地扩张。2013 年中报显示公司资产负债率为90%，净负债率为311%，我们在中报点评中提到，"公司如何盘活现有资产并降低负债水平仍是公司走出去的先决条件"，若此次公司融资成功，资产负债率将下降至79%，净负债率下降至106%，将更好的支持公司"走出去"的战略。 控股股东现金认购比例高，彰显对公司的强力支持和信心。控股股东金世旗控股将参与认购不高于35%股份，在已发布非重组类定增预案、并公告大股东认购计划的房地产公司中，大股东认购比例仅次于华夏幸福（认购不超过50%）。 业绩兑现日渐明朗，资本结构将大幅改善，维持"买入"评级。我们预计公司2013 年房地产结算为58 亿元，基建回款结算为3.8 亿元， 2013/2014 年公司业绩分别为0.71/0.92 元，对应PE 为10x/8x，公司RNAV 为9.8 元，目前折价27%，具备估值优势，维持买入评级。 |
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