前三季度，公司实现营业收入289.7亿元，同比增长38.6%，归属母公司净利润22.85亿元，合EPS 0.49元，同比增长202.5%；其中，三季度单季实现营业收入82.8亿元，同比增长34.1%，实现净利润9.54亿元，合EPS 0.2元。业绩符合预期。 长安福特延续向上势头，全年预计有望实现净利润85亿元左右。前三季度，长安福特累计实现销量46.8万辆，同比增长67.2%，其中，三季度单季实现18.0万辆，环比二季度增长13.2%，翼虎、新福克斯等车型处于持续旺销状态。随着4季度新蒙迪欧与翼虎进一步上量，我们预计全年长安福特有望实现65万辆左右的销量，同比增长57%左右。净利润方面，根据中报披露的长安福特情况（31.7亿元），对比销量以及三季报投资收益（13.2亿元）估算，我们估计长安福特单季实现净利润24.5亿元左右，考虑4季度产品结构进一步提升以及可能的政府补贴等因素，预计全年有望实现85亿元左右的净利润。展望14年，考虑产能提升带来的翼虎继续上量、新蒙迪欧的贡献以及动力总成国产化带来的成本降低等因素，长安福特或有望实现净利润115亿元左右。 本部大自主业务亏损继续扩大，低于预期，但预计狭义乘用车业务毛利率水平有所提升。前三季度大自主业务累计亏损8.4亿元，同比扩大5.8亿元（若剔除营业外收入影响，扩大4.2亿元），其中三季度亏损3.6亿元，环比收窄0.3亿元，但若考虑二季度1.23亿元的资产减值准备，则环比亏损幅度有所扩大。主要原因在于：①三季度大自主业务销量季节性地环比下滑20%左右，收入环比下滑13.5%，整体毛利率下滑0.24个百分点，但期间费用环比仅下滑3.9%；②微车业务受竞争对手价格战压力被迫降价促销，欧诺9月份单车降价幅度在5000元左右，金牛星等其他微车降价2000元左右，预计至少影响业绩1亿元左右。但同时从上述分析看，也能得到积极的信息，即预计公司狭义乘用车业务的毛利率水平有所提升（主要受CS35等高毛利率车型占比提高拉动）。因此，我们仍想强调的是，投资者无需过多在乎当前自主业务的亏损，而应关注公司在打造自主轿车、SUV业务长期竞争力方面所取得的成果。 盈利预测及投资策略：预计13~14年EPS 0.75元、1.16元，对应PE 14.7倍、9.5倍，继续强烈建议客户积极介入，维持“增持”评级。 风险提示：长安福特销量、盈利能力低于预期；公司自主品牌业务不达预期。 |
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