华润三九(000999) OTC稳健增长处方药略低预期

2013-11-6 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 610| 评论: 0|原作者: 姚艺|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　OTC 稳健增长处方药略低预期：作为OTC 行业龙头，公司2013 年1-9 月OTC 业务保持稳健增长，增速约15%，好于所有OTC 上市企业，其中气滞胃痛、小儿止咳、顺峰皮肤等新品均保持快速增长；处方药业 ...

　　投资要点：
　　OTC 稳健增长处方药略低预期：作为OTC 行业龙头，公司2013 年1-9 月OTC 业务保持稳健增长，增速约15%，好于所有OTC 上市企业，其中气滞胃痛、小儿止咳、顺峰皮肤等新品均保持快速增长；处方药业务因雅安地震、商业贿赂、抗生素GMP认证及中药配方颗粒产能逐渐匹配的影响，增速略超15%，低于年初预期（其中参附注射液由于进入多省基药增补保持快速增长，配方颗粒增速超过20%，抗生素业务增速较慢），但我们判断四季度处方药业务将有所回升，全年预计增长20%左右。
　　明年判断：
　　OTC 业务收入增速将超过15%：1. 未来基药对行业的冲击将持续，但我们判断OTC市场还将继续向品牌企业集中；2.公司的基药品种（三九胃泰、正天丸、气滞胃痛颗粒以及多省基药增补如补脾益肠丸、壮骨关节丸等）将继续放量并带动部分OTC 药物在医院市场的增长；3.前期并购企业的整合效应；4.公司将持续寻找并购标的，完善公司OTC 品类。
　　处方药业务增长将会超过25%：1.参附注射液（8 省基药增补）、华蟾素（基数尚小）、舒血宁（市场大）等几个核心中药注射剂将拉动中药处方药保持25%以上的增速；2中药配方颗粒的产能匹配到位，预计收入将恢复35%左右的增长；3.在限抗的整体趋势下，公司非限制类独家品种新泰林通过GMP 认证后还将保持15%以上的增速。
　　盈利预测：我们维持公司2013-2015 年的盈利预测，分别为1.22、1.53 和1.90，同比增长18.10%、25.20%和24.00%。考虑到公司OTC 业务可以持续稳定的增长，中药处方药四季度增速将会回升，并且未来2-3 年可以保持25%以上的快速增长，以及公司持续的并购预期，我们认为可以给予公司25 倍的估值， 12 个月目标价为29.5-30.5 元，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：整合效果低于预期，成本下降低于预期