江河创建(601886) 财务费用拖累业绩，内装将是亮点

2013-11-6 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 553| 评论: 0|原作者: 黄亦恺,周焕|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩低于预期。公司2013 年前三季度营业收入84.15 亿元，同比增长48.59%，归属上市公司股东净利润2.91 亿元，同比减少4.34%，扣非后归属上市公司股东净利润2.71 亿元，同比减少5.62%，低于我们的预期，低于预期 ...

　　业绩低于预期。公司2013 年前三季度营业收入84.15 亿元，同比增长48.59%，归属上市公司股东净利润2.91 亿元，同比减少4.34%，扣非后归属上市公司股东净利润2.71 亿元，同比减少5.62%，低于我们的预期，低于预期的主要原因是今年公司财务费用大幅增加。今年前三季度，公司财务费用达到1.95 亿元，同比增长了601.69%，财务费用大幅增加的原因是公司应付债券、借款利息以及汇兑损益增加。
　　并购港源装饰进展顺利。报告期内，公司公告，拟以13.92 元/股的价格发行3405 万股，收购城建集团和自然人王波的合计26.25%的港源装饰股份，并承诺2013-2015年港源装饰的净利润分别不低于1.59 亿元、1.94 亿元、2.23 亿元和2.34 亿元，如果未来业绩未达标，城建集团将进行补偿。预计整个并购会在今年完成。
　　幕墙业务有望逐步走出低谷。受人民币升值和国际经济环境不景气的影响，今年公司的幕墙业务受到了较大的影响，如果明年人民币汇率维持稳定的话，公司幕墙业务受汇兑损益的负面影响会逐步减弱，幕墙业务有望逐步走出低谷。
　　未来1-2年公司净利润的快速增长点是内装业务。我国今年1-9 月份新开工的累计同比增长达到8.1%，回暖态势明显，预计未来装饰行业的需求将会继续回暖，这有利于装饰行业龙头公司业绩的快速增长。我们认为，港源装饰和承达集团本身在装饰行业内具有较强的竞争优势，加上装饰和幕墙业务协同效应的显现，未来公司的内装业务有望实现快速增长。
　　预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.51 元、0.78 元和0.98 元，对应PE分别为16.3x，10.6x 和8.5x，考虑到公司在幕墙行业的龙头地位和未来装饰业务的快速增长，维持买入的评级。
　　风险提示：订单低于预期，人民币继续升值，工程款回款出现问题。

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