大北农(002385) 销量快速增长，利润增长停滞

2013-11-6 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 639| 评论: 0|原作者: 蒋卫华,陈娇,蒋小东|来自: 东方财富网

摘要: 　　事业财富共同体模式推动公司高速增长：公司今年在全国推广事业财富共同体模式，通过向经销商提供资金、财务管理以及技术服务等方式，将传统的经销商转变为生猪养殖服务站，也使经销商能够为规模化的养殖户和养殖 ...

　　事业财富共同体模式推动公司高速增长：公司今年在全国推广事业财富共同体模式，通过向经销商提供资金、财务管理以及技术服务等方式，将传统的经销商转变为生猪养殖服务站，也使经销商能够为规模化的养殖户和养殖企业提供服务，提升经销商的覆盖范围，推动公司饲料销售的快速提升，预计三季度公司销量增速超过50%。
　　公司毛利率下滑幅度较大：公司三季度综合毛利率下降达一个百分点。一方面由于公司的饲料结构中，低毛利的育肥料比重越来越高；二是养殖行业整体较为低迷，对饲料的毛利水平造成影响。
　　费用率攀升趋势延续：三季度公司销售费用达4.38亿元，同比增长76%，销售费用同比增长0.6个百分点；管理费用下降0.2个百分点；由于公司现金余额减少，公司财务费率上升0.25个百分点。
　　应收账款大幅攀升：由于今年公司对经销商的资金扶持力度较大，三季度末公司的应收账款余额达9.38亿，增长近5.7亿，加大了公司的坏账风险。
　　盈利预测：我们预计2013-2015年净利润为7.28亿，8.63亿与10.80亿元，对应EPS为0.45,0.54与0.67元，PE为33.34,28.13与22.48倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：坏账风险、重大疫情风险

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