万和电气 2013 年1-9 月实现销售收入27.4 亿元，同比增长24.0%；实现净利润2.05 亿元，同比增长16.1%。公司预计2013 年净利润增速为+5%至30%。 公司拟投资新能源热水产品生产基地一期项目，2017 年达产，预计年销售收入6.25 亿元。? 报告摘要： 公司 3Q13 收入增速+19.5%，净利润增速17.1%，四季度有望增速加快。公司二季度出货较快，三季度略有回落，渠道库存健康。公司出口收入约占整体的三分之一，四季度为出口旺季，因此公司未来收入增速有望加快。 品牌价值在提升，产品溢价力增长。公司聘请赵薇做品牌形象代言人等一系列品牌推广活动推高销售费用率至16%，未来将回落。品牌价值的投入体现在产品毛利率提高至30%。公司在提高品牌价值的策略符合行业消费升级的发展趋势，未来可提升公司盈利能力。 多元化发展提速，未来成长空间巨大。公司具有渠道优势，产品多元化、向中高端细分市场延伸是公司做大的加速器。公司正在渗透中高端细分市场，同时依托原有的优秀销售渠道，向新能源热水产品延伸。产品多元化发展提速。 盈利预测与投资建议：预计2013-2015 年收入38.7、49.7、65.3 亿元，同比增速+27%、+28%、31%；EPS 为0.66、0.84、1.10 元，净利润增速+22%、+26%、+31%。正确的发展战略将体现在业绩快速增长，多元化进程加速将成为股价催化剂。考虑公司未来25%以上的符合增长率以及巨大成长空间，给予21X13PE，目标价14 元，建议买入。 |
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