公司前三季度实现营业收入56.35 亿元，同比增长37.48%，归属母公司净利润4.3 亿元，同比增长633.48%，折合EPS：0.75 元，其中商业为：0.53 元，业绩符合预期。预计地产收入约7.8 亿元，商业收入约48.55 亿元，同比增长18.4%，其中母公司中央商场收入为22.14 元，增长10.98%，净利润为6802 万元，同比增长162.2%，净利率为3.07%，主要因为公司成立联合营销公司分流部分利润。分季度看，预计单季度商业收入增长15.4%。 净利率持续大幅提升，业绩弹性逐步体现 1）公司前三季度综合毛利率为25.13%，与中报基本持平，其中母公司毛利率为20.26%，较中报20.19%的水平略有提升。期间费用率为12.33%，同比大幅下降4.22 个百分点，主要因为今年有较大规模地产结算，较中报略有下降。其中销售费用率为3.97%，管理费用率为6.66%，均基本与中报费用率持平，一方面显示公司较强的费用控制能力和自有物业成本优势；另一方面前几年内退人员后效应逐步体现。随着新项目陆续开工，财务费用逐步资本化，费用得到有效控制，下降13.45%，费用率为1.7%，同比下降1 个百分点，环比中报下降0.35 个百分点。由于毛利率持续提升以及费用率有效控制，单季度净利率达9.21%，扣除地产业务后，单季度净利率约7.1%，预计未来有进一步提升空间。扬中项目（4.8 万平）9 月28 日开业，铜陵项目由于装修原因预计将推迟至明年开业。 盈利预测及投资建议 公司与投资者关系显着改善，一方面加大与投资者沟通交流的力度和频次；另一方面业绩逐步兑现，为做大市值奠定基础。公司发展战略十分清晰，目前正是做大市值的重要阶段，业绩正处于快速增长的起点，净利润提升空间巨大。新技术的应用加快公司业务转型，未来将实现线上线下全面融合，为长期发展奠定基础。预计2013-2015 年EPS 至：1.0 元、1.42元、1.93 元，其中商业EPS 为0.7 元、0.94 元和1.25 元，维持买入评级。 风险提示：资本开支较大，现金流有一定压力、商业地产价格大幅下降。 |
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