业绩远超预期：前 3 季度实现营业收入196.7 亿元，同比增长28.99%；实现归属上市公司股东的净利润11.78 亿元，同比增长98.02%；每股收益0.87 元，同比增长97.73%；业绩超出我们的预期，特别是净利润增速远高于我们之前的预期。 单季度来看，Q3 营收66.77 亿元，同比增长26.44%，归属上市公司股东的净利润4.71 亿元，同比增长119.13%，每股收益0.35 元；其中因格林柯尔案收到的执行款所增加的净利润约1.08 亿元，扣除该本部分后的Q3 净利润约3.63 亿元，同比增长68.84%，每股收益实约0.27元，仍超出我们的预期。 产品结构持续优化&费用控制较好，盈利能力增强：Q3 销售毛利率为22.15%，同比环比均有显着提升，并创下单季度历史高点。另，Q3销售费用率、管理费用率同比均有小幅回落，从前两季度情况来看，公司运营管理效率提升，各项费用持续较好控制，盈利能力不断增强。那么，未来在产品结构不断得到优化及费用管控有效的情况下，公司净利润率运行状况将有望持续较好水平。 继续看好公司未来发展：我们坚持之前的观点，认为公司经历了较长一段时期的内部梳理和沉淀后，其与大股东企业文化和经营管理历年逐步实现了真正意义上的融合，内部治理逐步得到优化，经营管理效率逐步提升；同时伴随“高端产品战略”的不断推进，公司市场地位将持续得到提升，业绩增长态势将持续良好。 盈利预测及投资建议：我们调高对公司的盈利预测，即13 年、14 年和15 年EPS 分别为0.99 元、1.26 元和1.54 元，当前股价对应动态PE 分别为9.87 倍、7.91 倍和6.38 倍，维持“推荐”投资评级，目标价上调至15.78 元。 风险提示：原材料价格大幅上涨。 |
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