报告期内，公司实现营收26.6 亿元，同比增长64.7%；实现归属母公司股东净利润0.25 亿元；扣非后归母净利润为-0.05 亿元；其中，Q3 单季实现营收14.6亿元，实现归母净利润0.58 亿元。公司业绩符合预期，随着地产项目逐步进入结算期，Q3 单季度已经实现盈利；但是，由于公司今年可结算项目的竣工依然集中在四季度，预计Q4 才是公司业绩爆发的时点。 2. 地产结算显着增加，Q4 将迎来集中释放 Q3 的地产项目结算显着增加：1-3Q 地产结算收入为13 亿元，其中Q3 单季为9 亿，环比大幅增加。1-3Q 结算的项目主要是昆山九方城（7.3 亿）、赣州中航公元（2 亿）、新疆中航翡翠城（2.2 亿）、惠东中航城（1 亿）等。展望四季度，成都中航国际广场、惠东中航元屿海等大体量高毛利项目将集中在11 月左右竣工，预计公司业绩爆发的时点在Q4。 3. Q3 销售开始放量，增长符合预期 公司1-3Q 实现销售金额32 亿元，销售面积36 万平，均价8999 元/平米；随着推盘力度的增加，Q3 单季销售额大幅提升至16 亿，符合我们的预期；其中，昆山、成都、赣州、九江、惠东巽寮湾等项目是销售的主力。我们估算公司Q4“滚存+新推盘”的总可售货值约30 亿元，预计全年地产签约销售额在45-50亿左右。 4. 维持“强推”评级 考虑到个别项目利润率可能低于预期，小幅下调2013 年EPS 至0.88 元，2014年至1.19 元。调整后，预计公司未来3 年收入CAGR 将达37%，2013-2015年的收入增速分别为49%、37%、26%，净利润分别增41%、36%、36%，EPS分别为0.88、1.19、1.62 元，最新收盘价对应的PE 分别为6.2、4.6、3.4 倍；2013 年底的每股NAV 值为9.75 元，目前股价相对于NAV 折价44%。我们认为公司2013 年业绩高增长确定性高，且有资源有能力有动力，持续成长动力十足；中长期来看，还具备强烈的资产注入预期。维持“强推”评级。 风险提示 房地产行业调控力度超预期。 |
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