美他多辛口服剂推广顺利，腺苷蛋氨酸即将获批生产。公司氯诺昔康为国内首仿，下半年800 万瓶项目达产，产能瓶颈将完全解除。预计2013 年收入达到4000 万元，同比增长超过30%。子公司震元制药美他多辛注射液获得生产批文，作为国内首访，享有自主定价的优势。美他多辛处于学术推广阶段，口服剂（片剂、胶囊）年中开始铺货，经过OTC3 个月的推广，在福建等省销售逐步放量。美他多辛注射剂目前少量医院销售，待各省医院招标后有望上量。腺苷蛋氨酸目前接受FDA 现场检查，有望近期拿到生产批文，进一步打开成长空间。 商业分销增长平稳，零售药材增长强劲。公司重点加强医院终端销售，取得了麻精药品经营许可权，前三季度母公司分销收入同比增长13.54%。中医坐诊对中药饮片、药品等销售的带动效应日益显现，杭州中医门诊部和国药馆上半年销售收入均突破千万元大关。随着1000 吨中药饮片产能陆续投产，预计中药材（饮片）同比增长超过30%。 外延内生并重，维持增持评级。公司聚焦专科用药，工业结构快速向制剂新药优化转型，推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊，走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。考虑到罗红霉素价格下滑，下调13～15 年EPS 至0.41 元、0.58 元、0.77 元，PE 分别为35 倍、25 倍、19 倍，独家和类独家新品放量值得期待，维持增持评级。 风险提示：新产品审批及推广不达预期 |
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