公司1-9月份收入大幅增长，毛利率小幅下降。公司报告期内实现营业收入87.98亿元，同比增长43.69%；实现毛利率为30.82%，同比下降9.2个百分点，由于期内结算的楼盘价格较低，导致公司毛利率相较同期出现一定幅度下降。期内公司费用控制得当，销售费用、管理费用和财务费用占营业收入比重分别为3.57%、4.09%和0.1%，较2012年同期分别下降1.07个百分点、0.97个百分点和0.53个百分点。 公司9月末财务杠杆保持稳定。期末，公司资产负债率为84.74%，较6月末提高0.43个百分点；真实资产负债率为51.42%，较6月末下降1.91个百分点；期末货币资金余额为91.53亿元，占资产比重为14.46%，公司财务依然较为稳健。公司期末预收款项为211亿元，已经基本锁定了2013年和2014年的大部分业绩。 增发方案已定，再融资助力公司快速推进。公司期内发布公告，计划以不低于10.81元的价格发行不超过29,066万股，募集资金不超过31.42亿元。计划募投项目为重庆开州财富中心项目和重庆江津世界城项目以及补充部分流动资金。我们认为，公司目前正驶在发展的快车道上，再融资将有助于公司巩固其在西部地区的龙头地位。 结论： 公司是以重庆地区为基础，战略布局中西部省份的快速周转型地产企业。公司多元化的融资策略和其独特的地产产业联动模式将促进公司的长期发展,公司上半年经济计划完成度较低，下半年业绩有望释放。我们预计公司营业收入分别为162.68亿元、221.95亿元和290.75亿元，归属于母公司的净利润分别为15.12亿元、18.34亿元和23.59亿元，每股收益分别为1.31元、1.58元和2.04元，对应PE 分别为7.85、6.47 和5.03，维持公司“强烈推荐”评级。 |
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