数控钣金：14 年募投产能释放和产业结构优化。公司募投的数控钣金结构件生产线扩建项目厂区土地瓶颈已经破除，预计整体项目将于今年末完工，14年募投项目将完全释放新增产能400 万件/年。我们强调明年募投产能的释放将有助于公司钣金件业务瓶颈的突破和生产成本的降低，另外公司积极开发的新型钣金结构件（如集装箱式储能系统）优化了产品结构，有助提升利润水平。 流量监测：市场空间大，政策推动强，友智科技一枝独放。2013 年9 月宝馨科技发布增发购买资产并配套融资预案，拟以发行股份和支付现金购买陈东、汪敏夫妇持有的友智科技100%股权，价值4.5 亿。1）市场空间大：预计整体市场或高达200 亿；2）政策推动强：排污费“费改税”是未来方向，而流量监测是排放量确定的关键，业务方向符合政策需求；3）应用型技术：友智科技研发的全截面多点阵列式烟气流量监测装臵，有效克服了直道短、弯道多和气流紊乱等多个技术瓶颈。 注意：此次并购设有对赌协议，陈东夫妇承诺友智科技2014 年度、2015 年度、2016 年度扣非后净利润不低于3600 万元、5100 万元和5850 万元。如未达到目标利润，陈东夫妇将对宝馨科技进行补偿；而实际利润超过承诺金额，宝馨科技实际控制人叶氏夫妇将向陈东夫妇无偿赠与宝馨科技股份。 高铁刹车盘业务远景可期。公司向北京福伟昊科技投资研发金额500 万，研发硅碳复合材料及刹车盘等系列产品的应用领域。高铁刹车盘在12 年前处于技术保护期，未来全部引进国外产品，2013 年后才对国内市场放开，未来进口替代需求将逐步释放。而宝馨科技2013 年3 月即公告参与该项研究投资，无疑是踏准了市场节奏。我们判断公司高铁刹车盘业务虽仍处于研发阶段，未来发展远景可期。 投资建议：首次给予增持评级。我们预计2013-2015 年每股收益分别为0.23元、0.6 元和0.77 元，对应PE 分别为80 倍、30 倍和24 倍。我们强烈看好公司并购项目烟气流量监测业务的市场前景，首次给予增持评级。 风险提示：环保业务低于预期。 |
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