广电电气(601616) 困境转型现拐点,扬帆自主国产化

2013-11-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 603| 评论: 0|原作者: 刘俊廷,刘骁,谷琦彬|来自: 东方财富网

摘要: 　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价5 元。我们认为公司经营层面已出现拐点，2013 年回暖明显，2014 年起新产品放量，预计2013-15年EPS 为0.08/0.20/0.34 元，年均复合增速99%（在配网行业景气的同时享受新业务成 ...

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价5 元。我们认为公司经营层面已出现拐点，2013 年回暖明显，2014 年起新产品放量，预计2013-15年EPS 为0.08/0.20/0.34 元，年均复合增速99%（在配网行业景气的同时享受新业务成果），给予目标价5 元，对应2014 年25 倍PE。
　　2013 年是转型+回暖年。经过长年与GE、Honeywell 等外资企业的深度合作，我们认为公司是在技术、市场、生产和工艺等方面具备明显优势的配网一次设备企业。董事长突然辞世后，公司在2012 年陷入深度调整，目前管理组织架构已理顺，新业务、国产化、重现金、铺渠道的新战略方向保障公司更长期发展，管理层大量持股和业务骨干股权激励也重新凝聚了向心力，2013 年订单、业绩已现明显回暖。
　　2014 年起进入收获期：新业务高毛利的自主国产化元器件和超大功率变频放量。公司从借力外资走向自主国产，前期产品研发、资本开支和渠道铺设已近尾声，自主化元器件和超大功率变频将从2014 年起放量，成为驱动公司长期发展的增量引擎。高端元器件和超大功率变频市场容量约达300 亿和40 亿，均被外资占领，未来进口替代空间广阔，假设公司市场份额分别达3%和25%（仅有2 家国产企业）就能再造2 个广电，成长天花板被打破。新产品毛利率高达40%，远高于公司目前整体的25%，将对业绩形成明显拉动。
　　催化剂：配网建设规划出台、自主元器件放量、西气东输招标、南桥土地升值变现。
　　风险因素：管理人事再现不稳定的风险，新业务拓展进程的不确定性。

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