劲嘉股份公告:公司二股东太和印刷自2013 年10 月9 日起以大宗交易方式减持公司股份，累计达到3205 万股，占公司总股本的4.99%。 评论 二股东淡出确定，股东矛盾解决日渐明朗：截至11 月5 日，今年以来二股东今年以来已累计减持近1.12 亿股，目前仍持有劲嘉股份4835 万股，占劲嘉股份总股本7.53%。而10 月28 日公司公告二股东太和印刷解除质押股票3980 万股，按照以往规律，解除质押股票将陆续走大宗抛出，预计时间比较快。若如此，二股东仅剩2360 万股仍处于质押、冻结状况，占总股份3.68%，我们预计股东之间的问题今年将基本解决。 动力已足,外延之门将打开：对于劲嘉，我们一直建议以拐点来看待，公司过去几年主要受制于两个方面因素制约：1、被证监会处罚；2、股东之间的矛盾。目前处罚已到期，负面影响已过，无论是再融资或股权激励等都已可做。而且我们认为股东问题解决后，公司动力也将释放，劲嘉是一直比较擅长资本运作，而在“三产”剥离及中小烟标企业退出意愿越来越强的背景下（招投标政策带来的压力），未来公司将通过内生及外延并购等方式保持较为快速的增长。 电子烟业务破局在即,龙头终将归来：在电子烟行业报告《电子烟，搅动一池春水》中，我们提到由于烟草在我国属于垄断行业，同时拥有特有的烟草专卖制度，国内电子烟的标准制定及未来的游戏主导权在烟草总局及各地方中烟公司，因此对于电子烟参与者而言，尤其是想布局国内市场的玩家而言，核心竞争优势在渠道，尤其是与烟草企业之间的关系和合作的历史，谁拥有优质客户，谁能搞得定更多的中烟公司，谁就可能成为电子烟的最大受益者。我们判断公司涉足电子烟将是大概率事件，而且客户结构更优质，将是电子烟新龙头。 投资建议 我们维持公司盈利预测，预计公司2013-2015 年营业收入为22.51 亿元、24 亿元、25.53 亿元，分别增长4.6%、6.6%、6.4%。2013-2015 年公司归属于上市公司股东净利润分别为5.13 亿元、5.93 亿元、6.39 亿元，增长18.5%、15.6%、7.7%；实现全面摊薄EPS 分别为0.8 元、0.92 元、1 元（未考虑外延并购）。 我们认为随着公司控股股东之间矛盾的逐步解决，公司未来发展的动力将更强，有望通过内生及外延等方式实现快速增长，而且我们判断公司涉足电子烟将是大概率事件，有可能成为电子烟新龙头，我们上调公司6-12个月目标价至18 元，相当于2013 年25 倍PE 和2014 年19.6 倍PE。 |
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