维持判断-未来压力增大。1.泰嘉进入成熟期，速度必然放缓：(1)面对专利过期，竞争必然增加;(2)行业增速放缓;(3)降价压力等。2.头孢制剂国家限制，毛利有下降趋势，可能会降低对净利润增幅；3.新产品短期对业绩贡献小：(1)比伐卢定2013年销售最多2-3000万，各地的招标也还在进行当中，由于基数小，2013 年对业绩贡献有限；(2)阿力沙坦酯2012 年获得新药证书，2013年底已经获得生产批件，并上市销售，预计到2015 年到2016 年销售，存在两年过亿可能。(3)冠脉支架预计最快2014 年申请生产批件，2015年形成销售。购买了复格列汀还处于临床前研究阶段。 维持“中性”评级。预计公司2013-2014年收入分别增长24.6%、20.3%，归属母公司净利润增长35.5%、22.5%，EPS1.32 元、1.61元。对应现有股价36.04 元PE 分别为27.4 倍与22.4 倍。根据我们DCF 估值分析公司合理价值为31.2 元/股，现在价格36.04 元/股，估值基本合理，给予”中性”评级。 风险提示：产品质量风险、政策风险、产品降价风险、坏账风险。 |
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