我们将（600150.SH）的投资评级由“中性”上调至“审慎推荐”。我们认为造船行业大概率已在2H12-1H13 筑底，未来1-2 年有望持续复苏，目前股价P/B 有一定安全边际，公司也正在积极整合旗下资产。建议投资者把握以上因素带来的投资机会。 理由 行业基本面：根据Clarksons 数据，2013 年1-10 月，全球造船新接订单量（按DWT 统计）同比增长125.0%；Clarksons 新船造价综合指数自年初的低点持续小幅上升。目前，造船市场订单意向依然活跃，我们认为复苏的趋势在未来1-2 年有望持续。 先行指标：航运价格指数一向被视为造船行业的先行指标。BDI指数在今年有显着上升；根据中金公司航运行业研究员观点，尽管指数在未来1-2 个月有淡季下行的可能，但中长期看，继续复苏趋势仍是大概率事件，2014 年运价整体水平预计将继续好于2013年，而航运企业盈利能力也有望在14-15 年呈现一定改善。 行业政策：2012 年上半年开始，国家先后出台《船舶工业“十二五”发展规划》、《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013-2015 年）》《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，着力推动造船行业的整合、转型、健康发展；政策要点包括促进造船行业兼并重组、化解过剩产能、加速淘汰老久船型、增加公务执法船等政府类需求、提高海洋工程产品竞争力等。 资产整合：上半年，剥离长兴造船51%股权，并收购大股东旗下长兴重工36%的股权；8 月底又公告计划剥离广州澄西部分资产；连续资产整合有望提升公司的竞争力和成长潜力。大股东中船工业集团是两大国有造船集团之一，同时也是十大军工集团之一，旗下拥有包括江南造船集团、沪东中华造船集团在内的优质非上市资产，我们认为公司的资本运作具备可观的潜在空间。 盈利预测与估值 我们维持公司2013~2014 年EPS 为0.003、0.055 元的预测，而且从行业趋势判断，我们认为2015-2016 年公司业绩也有望延续复苏的趋势，目前公司股价对应2013 年P/B 为1.3x，接近历史底部，有一定安全边际。 风险 全球航运行业及船舶需求的波动、公司资产整合进度不确定性。 |
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