为应对日益严重和复杂化的环境污染问题，在环境治理前端的环境监测环节，政府与社会的分工格局将逐渐发生变化。以往“企业提供设备，政府运维报数”的传统模式正在向“企业运维报数，政府分析溯源”转变。环境监测的环境服务内容，即是企业不仅提供设备，同时也承担大部分的设备维护、数据采集工作，使环保部门能够专注于数据分析与污染溯源等研究行为。在此历史性契机下，先河环保作为国内环境监测行业的一线厂商，亦迎来由单纯的设备供应商向环境服务商转型的重大机遇。环境服务市场的需求具有持续性，其空间远大于一次性的设备采购市场。公司中标的山东TO 模式即是国内大气监测市场的运维服务第一单，我们预计，向服务商的逐渐转型将使先河环保的市场价值不断被重估。 订单增长不断超预期，新空气能力建设项目保障业绩持续快速增长 为提高环保部门的分析研究能力，以应对当前污染现状，首要任务是提高环境监测能力。环境监管能力“十二五”规划400 亿总投资规模在短期内将使以往年均十几亿规模的环境监测市场出现倍增式增长。公司自今年10月以来累计中标已超1亿元，订单增速不断超出预期，各地新空气能力建设的陆续推进将为公司未来2-3 年主营业务的快速增长提供有力保障。 CES助提前占领重金属监测制高点，外延式发展不断提升综合价值 公司成功收购美国CES 公司后，将获得其世界领先的重金属在线监测技术，一举填补国内厂商在该领域的空白。CES 公司的Xact 系列重金属CEMS 售价约300 万元，现阶段其需求主要来自京津冀等重点区域的空气超级站，明年即有望实现小批量销售。合并CES 对公司的积极影响将不仅限于从其既有产品获利，公司还有望在消化吸收CES 的先进技术之后，结合国内生产制造的低廉成本，推出一系列更具竞争力的产品，提前占领重金属在线监测这一空白市场。此外，截止三季度末公司在手现金逾4 亿元，仍具备进一步并购的潜力，其外延式扩张或将不会止步于CES，未来公司综合价值将通过外延式发展的方式不断得到提升。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2013-2015 年净利润分别为7300 万元、9700 万元、1.17 亿元；折合EPS 分别为0.36 元、0.48 元、0.57 元，对应当前股价PE60、46、38 倍。考虑公司在在线环境监测市场的龙头地位和良好前景，加上其潜在外延式扩张的可能性，维持“强烈推荐”评级，合理估值25 元。 风险提示： 财政资金到位不及时，外延扩张进展缓慢。 |
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