我们认为公司业绩将于四季度复苏，但因独播趋势和电视剧新媒体的平淡售价而继续承压。我们预期四季度收入/净利润将达到约人民币1.5 亿/5,400 万元（同比增长10%/57%），其中《咱们结婚吧》和《美丽的契约》的贡献最大。《咱们结婚吧》于11 月6 日在湖南卫视和央视首播，收视率排名前三，我们认为这显示了华录百纳制作精品剧目的卓越实力。 根据我们与各电视台的交流，电视剧行业的平淡景气继续，只有精品电视剧制作商才能寻求增长。这支持了我们此前对于行业持续结构性变化的看法，即精品电视剧的供应不足将持续推高单集售价，而中低档电视剧则承受售价压力。我们认为华录百纳将通过制作精品电视剧而在长期内受益于该趋势。 估值 我们将2013-2016 年每股盈利预测下调8.1%-8.8%以反映电视剧单集售价的下滑和发行数量的减少，并相应地将基于PEG 的12 个月目标价格下调10%至人民币50.16 元。 主要风险 主要电视剧发行慢于预期；发行售价低于预期。 |
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