2.生化：生化前三季度表现略低于市场预期。生化试剂增速放缓的原因估计有三点，一是没有新产品上市，今年报批了8 个生化新产品，但获批时间滞后，预计在明年；二是生化对仪器的依赖程度高，今年反商业贿赂的大环境下，医院对仪器的招标和拿货也在减少和延后，从而拖累了试剂的销售。三是公司对仪器投放策略进行改善，仪器投放低于去年，同理试剂销售也相应减少。 3.核酸：前三季度，核酸增长较为稳定，血筛市场东部发达地区基本已达卫计委要求。预计未来这个产品将稳定增长。 4.仪器业务：仪器前三季度同比略有下滑。今年公司调整了仪器投放的策略，采取更加灵活和宽松的方式，新培育的仪器投放商数量有较大增加。我们认为明年仪器业务会恢复较快增长。 5.真空采血管：受制于产能瓶颈，松江基地厂房目前正处于建设之中，有望2014 年正式投产。 6.主要结论：13 恢复年，14 进取年。公司2013 年海外出口订单恢复良好，年内收入确认可以期待，带动免疫试剂整体约约20%左右增长，生化试剂增速稍放缓，约20%，核酸业务则看十二五血站全面使用核酸试剂政策推进情况，有望维持15%以上增速，仪器今年有所下滑，但明年增速有望恢复。因此2013 年公司业务局部复苏，仪器投放策略改善为明年打好伏笔。而14 年公司将申报和上市多个试剂新产品和自主研发的化学发光仪器，以及可能的外延式发展，有望提升估值。预测公司2013-2014年收入11.3 亿、13.68 亿，净利润3.06、3.7 亿。EPS0.62、0.72元。对应13 年PE24 倍。给予“谨慎推荐”评级。 |
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