部分项目进度受阻导致短期经营波动，14年将会好转。前三季度净利润同比下滑29%，主因部分于项目的特殊原因以及业主本身资金状况导致工期滞后，或者是结算不及时；加上12年新签订单较少使得公司在手项目不多，使得业绩波动较大。公司预计全年归属母公司净利润增速-30-0%，我们预计公司全年业绩将会延续第三季度的趋势，不会有太大波动。 新签合同趋势向好，煤化工行业景气保障持续发展。我们预计公司前三季度新签合同额约63亿，其中国内合同约25亿；刚果钾肥项目32亿，白俄罗斯氮磷钾化肥项目约6亿，海外合同成为公司订单新亮点。我们预计随着公司乙二醇等技术优势为市场认知，公司国内合同额将恢复高位。发改委9月22日再发中石化准东项目7个路条，我们预计本年内还会有项目获路条。这表明经济增速下滑背景下煤化工行业依然受政策支持。 煤制乙二醇技术领先，将带动公司订单增长。乙二醇是纺织业重要原料，未来缺口约1千万吨(总需求或将达两千万吨)。煤制乙二醇首先会替代进口产品，然后会逐步替代石油路线。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年，已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇井喷时间。煤制乙二醇生产成本约3800元/吨，相较于目前售价，利润空间较大。 风险提示：宏观经济形势影响业主，进而影响项目的执行及结算。 |
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