三季报主要内容： 2013 年1-9 月公司实现营业收入115.83 亿（YoY 31.96%），归属上市公司股东净利润为6564.69 万（YoY 154.97%），扣非净利润4526.39 万（YoY 15.13%）；Q3 单季度营收36.99 亿（YoY 14.88%）， 归属上市公司净利润-1022.84 万（YoY 89.03%），符合我们的预期。 点评： 1） 资产注入成效显现，业绩高速增长 前三季度公司业绩高速增长的主要原因是资产注入后并表带来的增长。公司完成资产注入后基本面进一步好转，航空整机产品线进一步丰富，起落架、制动设备等主要分系统配套得以完善；公司前三季净利润增速明显快于营收的主要原因是新产品占比逐步提高和公司整合后利润释放。根据我们对公司的了解，公司产品具有明显的季节性交付特点，四季度是公司业绩的主要确认期， 我们预计全年公司全年营收增长10%，净利润增长约20%。 2） 新舟700 立项，民用航空前景光明 继公司主要民机产品"新舟"系列飞机于7 月22 日俘获50 架大单后，近期新舟700 近期获工信部立项，明年将确定供应商，预计2018 年交付使用，进军世界支线航空市场，预计未来新舟系列飞机市场占有率有望达到该细分市场的40%，前景广阔。 3） 老产品恢复性增长，新产品的建设力度逐步增大 我们认为公司的产品结构已经逐步改善，新产品的比例逐步提升，近期老产品出现恢复性增长，新产品对公司利润的贡献逐渐增大， 以上两个原因是公司净利润快速增长的主要原因；部分即将量产的新产品的产能建设力度突然加速，公司投资力度加大， 重资产扩展明显，短期可能对净利润产生一定冲击，但是长期业绩贡献非常明显。 风险提示： 1） 新产品量产晚于预期。 2） 军品订单的大幅波动。 3） 新产品生产线建设力度加大影响当期净利润。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况，我们下调了2013-2014 年的盈利预测，预计公司2013-2015 EPS 分别为0.12元、0.22、0.30 元，对应PE 为75、41、30 倍，未来三年公司净利润增速仍处于一个明显的快速增长期。考虑到公司军品项目的高成长性，军、民用航空的广阔的需求空间和目前的股价，维持“增持”评级。 |
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