未来毛利率提升将带动利润增速快于销售收入增速。受新增折旧的影响，三季度母公司的毛利率略有下滑，但随着产能利用率的逐步上升，估算公司毛利率将持续回升。上半年，公司折旧约占主营业务成本的4%，较2012年全年上升1.3个百分点。随着未来折旧增长大幅放缓，假设单位人工成本和原材料成本随收入同步增长，预计2014年公司毛利率水平将从2013年前三季度的25.7%上升到27%左右。另外，江西和江苏零部件生产基地在2013年上半年投产，正在逐步释放产能。预计到2014年，零部件自制率的提升将同时带动公司毛利率水平的上升。 预计汇兑损益14年依然有较大利润贡献。截止到2013年9月，公司与银行签订的《远期结汇/售汇、人民币与外币掉期总协议》尚未履行完毕的远期结售汇金额共计11,380万美元，该合约截止日期为2014年底。协议约定公司向银行出售远期外汇（美元）。预计该外汇结算依然可以在2014年贡献较大的公允价值变动收益。具备一定的可预见性。三季度末，公司递延所得税负债1989万元，较二季度末的871万元增加了1118万元。 我们预测新界泵业2013年到2015年利润增速为43%、36%和35%。2013年到2015年的EPS为0.77元，1.05元和1.41元，对应的PE为25.6倍，18.8倍和14.0倍。维持“买入”评级。 |
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