2014年公司增长点主要靠内生。免疫试剂稳定增长，走出低谷，随出口订单增长而稳定增长；2013年前三季度自产仪器投放受到了GSK事件的影响，影响了招投标，导致生化试剂增速下降，仪器投放政策于2013年下半年开始调整，如投放管理部撤销、调整对投放经销商的选择投放，预计投放仪器业务2014年将恢复快速增长；核酸试剂2013年推进不明显，主要和全国血筛铺开政策执行力度相关，但核酸试剂本身体量较小。预计明年增长点主要还是靠招投标恢复后整体试剂和仪器的增长。 行业特性决定并购行为活跃，公司2014年或有外延。由于体外诊断试剂行业呈现“多、小、乱”的特点，400多家企业之间的并购与整合亦是常事，2011-2013年体外诊断试剂行业并购活跃。作为行业龙头，公司倾向于寻找与自身产品具有协同价值的并购标的，目前公司账面现金4.3亿元，资产负债率11.24%，预计2014年公司将通过外延，管理层改善等举措继续做大做强。 备受市场关注的化学发光试剂和仪器等有望上市。公司的化学发光试剂已研发5年，分为激素、甲状腺、传染病、肿瘤类等系列。我们预计发光试剂将有望在2014年下半年贡献业绩。目前化学发光试剂在省级三级医院做临床。我们认为化学发光将与生化试剂并行不悖发展，并将部分取代酶免，发展速度较快，预计上市后两年内将追上现有酶免规模。公司整体在研项目达一百多个，其中生化试剂现在已经上市了70多个产品，还有30多个项目正在研发中。 盈利预测。医改促进全民医保支付能力不断提升，内生需求推动国内诊断行业未来增长，公司综合实力处于行业领先地位，在生化、免疫、核酸诊断领域全面发展。作为行业龙头，具备综合竞争实力，业绩将伴随行业景气稳定增长。预计2013-2014年EPS分别为0.61元，0.77元，目标价20元，对应2014年PE为26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不畅的风险，老产品市场竞争激烈的风险。 |
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