中国平安(601318) 尘埃落定未来两三年无资金压力

2013-11-15 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 578| 评论: 0|原作者: 华莎,陈福|来自: 东方财富网

摘要: 　　投资要点：　　260 亿元可转换公司债获正式批文，尘埃落定，未来两三年无资金束缚。此次可转债发行获批，意味着时隔两年，中国平安的资本筹集计划终于尘埃落定。近几年来，随着旗下各项业务的快速发展，对资本金 ...

　　投资要点：
　　260 亿元可转换公司债获正式批文，尘埃落定，未来两三年无资金束缚。此次可转债发行获批，意味着时隔两年，中国平安的资本筹集计划终于尘埃落定。近几年来，随着旗下各项业务的快速发展，对资本金的消耗较为严重，资金压力开始显现，为此部分业务被迫放慢速度，而可转债成功发行后，平安的资金实力将得到大幅提升，预计未来两到三年内集团的资本金可以得到保障，将更为积极地推动各项业务的发展。同时，可转换债券期限6 年，票面利率不超过3%，不仅融资成本较低，而且对股票供给形成缓释，使得融资对EPS 和股东利润的摊薄效应较低。
　　中国平安的未来看点主要表现在综合金融与互联网金融两个方面。综合金融方面，平安通过构筑一站式服务的闭环，形成了强大的竞争优势。孤立地看，几乎每项业务都是市场响当当的；综合地看，是一艘金融混业航母，提供一站式服务，且资源在内部自由迁徙。正因如此，平安的保险业在行业寒冬中一枝独秀。互联网金融方面，平安通过深度布局，力促客户迁徙，成为互联网金融的实践者、受益者。平安是最懂互联网的传统金融机构，通过打造多个电商平台，海量获取互联网用户，再以电话营销和互联网营销策略使之转化为金融产品客户。目前该策略已现成效，这与传统金融机构疲于应对互联网金融形成强烈对比。
　　小非抛售压制股价表现，但2014 年起抛压骤减。保守统计，前三季度小非抛售约5.04亿股（非大宗交易），预计四季度仍将抛售1.54 亿股，全年抛压将近6.58 亿股，套现金额约250 亿元，因此极大地压制了股价表现，致其估值处于行业最低。2014 年起抛压骤减，而2016 年起基本摆脱小非之苦。
　　重申买入评级。综合来看，随着260 亿可转债发行，公司2-3 年内无资金束缚，各项业务将加速发展，其综合金融与互联网金融优势有望进一步强化，在行业受益投资端改善而拐点临近的大背景下、在小非抛售即将骤减时间窗口下，我们重申中国平安极佳的买入机会，合理估值区间50.01-60.46 元。
　　风险提示：另类投资风险失控；费率市场化改革负面影响超出预期；资本市场低迷导致投资收益不达预期。