关注四季度老大楼店经营改善情况 投资要点 业绩符合预期 公司实现营业收入48.37 亿元，同比增长14.23%；实现归属于母公司股东的净利润1.90 亿元，同比下降10.6%。三季度实现营业收入14.76 亿元，同比增长14.21%；利润总额为6,561 万元，同比下降10.34%，归属净利润4,383 万元，同比下降22.94%。前三季度的EPS 为0.92 元，其中Q3 为0.21 元。 老大楼店销售低于预期制约公司业绩增长 老大楼店是公司利润主要来源之一，2012 下半年重装之后，该店销售情况一直低于预期，另外再加上下半年新开业的西宁店尚处于培育期导致公司业绩明显下滑。四季度应重点关注老大楼店和现代城店的经营改善情况。 收购东桥电器少数股东权益 事件：公司将以30,907.85 万元的价购买资产东桥电器49%股权。 股票发行价格：定价基准日前20 个交易日股票交易均价，即12.90 元/股。 支付方式：以现金支付7,429 万元，以发行股份的方式支付23,478 万元。按本次发行价格计算，需向交易对方发行股份数量为1,820 万股，交易完成后，东桥电器少数股东将持有上市公司8.06%的股权。股东承诺：东桥家电、梁庆、王春华发行的股份自股份发行完成之日起三十六个月内不得转让。 利润补偿条件：利润补偿期间为本次发行股份及支付现金购买资产实施完成当年起的三个会计年度，即如果本次交易于2013 年实施完成，则利润补偿期间为2013 年度、2014 年度、2015 年度；如果本次交易于2014 年实施完成，则利润补偿期间为2013 年度、2014 年度、2015 年度、2016 年度。东桥家电、梁庆、王春华向上市公司承诺东桥电器2013 年、2014 年、2015 年、2016 年最低净利润数分别为6,615.95 万元、6,977.30 万元、7,188.61 万元、7,546.44万元。 股份发行对象之一的东桥家电的实际控制人为梁庆，目前担任东桥电器的董事、总经理；王春华自2010 年担任东桥电器董事、常务副总经理，二者均为东桥电器的核心管理者。本次交易完成后，可提高电器公司管理层与公司利益的一致性，优化公司治理结构。参考业绩承诺，公司13 年业绩将略有增厚。 给予买入评级 考虑到收购时间的不确定性，暂不计算收购少数股东权益对公司业绩的影响。预计，2013-2015 年公司将分别实现营业收入70.7 亿元、94.06 亿元和115.58亿元，同比增长17.85%、33.03%和22.87%。归属于母公司股东的净利润分别为2.32 亿元、2.49 亿元和2.82 亿元，对应的EPS 分别为1.12 元、1.20 元和1.36元。维持买入评级。 |
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