明年对经销商重点考核同店增长，公司成长逻辑将从外延扩张转向内生性增长：预计公司今年整体同店增长约在10%-20%，公司直营店和大型连锁药店同店增长超过20%，部分经销商开拓的销售终端同店提升空间大，明年开始公司对经销商将重点考核同店增长，且对终端销售人员进行培训，提升其终端服务能力，有助于驱动公司成长逻辑逐步从外延扩张转向内生性增长； 行业整顿开启，批文储备以及品牌和渠道优势推动公司市占率逐步提升：国家食品药品监督管理局9 月份密集出台打规范贴牌生产、禁止进口无批文的补充剂等多项征求意见稿，预计14 年将陆续出台相关法规，行业整顿开启，公司治理规范，批文储备行业领先，且拥有品牌和渠道优势，有望在行业整顿中抢占更多市场份额；此外，我们预计并购项目明年有望落地，公司在品牌、规模优势有望进一步增强。 盈利预测及投资建议：预计13-15 年营业收入分别为15.6 亿、22.6亿和32.1 亿，YOY 分别为46%、45%和42%；净利润YOY 为分别54%，44%和41%；EPS 分别为1.32 元、1.89 元和2.68 元。公司通过会员管理和专业营养服务平台提升消费粘性，带动同店增长，且将受益于行业整合，14 年收购项目有望落地，维持“买入”评级。 |
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